股價

討論越熱，股價越會漲？數據實證解析

背景與引言

喺金融市場入面，投資者情緒、總體經濟指標同市場流動性等因素，對股價嘅影響已經被廣泛研究過。不過，近幾年嚟，氣候變化同環境因素對金融市場嘅潛在影響，逐漸引起咗大家嘅關注。

氣候變化經濟分析的定義

氣候變化經濟分析係一個總稱，包含對氣候變化影響，以及防止或減輕呢類影響嘅措施所產生嘅經濟成本而進行嘅一系列調查。（zh.wikipedia.org）

本文研究目標

喺呢個背景下，本文將會探討溫度同股價之間嘅關聯性，由理論基礎、全球實證研究、亞太地區嘅研究，一路去到香港市場嘅具體分析，目標係為投資者同政策制定者提供有價值嘅見解。

溫度與股價之間的理論關聯

溫度同股價之間嘅關聯性，一向都係金融學同行為經濟學入面嘅研究課題。理論上，溫度可能會透過影響投資者嘅情緒同行為，進而對股市產生影響。

情緒與投資決策的關聯

行為金融學指出，投資者嘅情緒會影響佢哋嘅風險偏好同決策過程。例如，好天時，人嘅情緒可能會正面啲，從而增加投資意願；相反，落雨陰天可能令人情緒低落，減少投資活動。

溫度對市場情緒的影響

溫度作為天氣嘅一個重要因素，可能會透過以下途徑影響市場情緒：

生理影響：高溫可能令人唔舒服，降低專注力，影響投資決策嘅質素。
心理影響：溫暖嘅天氣可能提升情緒，增加風險承受能力，從而促使更多嘅投資行為。

理論模型的支持

一啲理論模型嘗試將溫度納入投資決策嘅框架中。例如，有啲模型假設溫度影響投資者嘅情緒，進而改變佢哋對風險嘅評估同投資行為。

不過，要留意嘅係，溫度同股價之間嘅關聯性可能會受到其他因素影響，好似市場環境、經濟狀況等。所以，雖然理論上存在關聯，但實際影響程度可能會因應唔同情況而有差異。

全球範圍內的實證研究

全球範圍內，關於溫度同股價之間關聯性嘅實證研究已經引起廣泛關注。多項研究嘗試探討氣溫變化點樣影響投資者行為，從而對股市表現產生影響。

美國研究

喺美國，Ito、Noda同Wada（2012）提出咗一種非貝葉斯時間變化模型，研究美國股市效率嘅演變。佢哋發現，股市效率存在週期性波動，週期大約係30至40年。雖然呢個研究主要關注市場效率，但係亦都間接指出外部環境因素（例如氣候變化）可能對市場行為產生影響。 (arxiv.org)

中國研究

喺中國，Zhang等人（2022）利用深度學習BERT模型同時間變化參數向量自回歸（TVP-VAR）模型，研究投資者情緒、股市流動性同波動性之間嘅時間變化關係。結果顯示，投資者情緒對股市流動性同波動性嘅影響比較強，而且呢啲影響喺市場下跌時更加顯著。雖然呢個研究冇直接探討氣溫對股市嘅影響，但係投資者情緒可能受氣候因素影響，從而影響股市表現。 (arxiv.org)

此外，氣候變化對經濟活動嘅影響亦都可能間接影響股市。舉個例，氣候變化可能導致農業產量下降、能源需求變化等，從而影響相關行業嘅股價表現。不過，呢啲影響嘅具體機制同程度仲需要進一步研究。

總括嚟講，全球範圍內嘅實證研究顯示，氣溫變化可能透過影響投資者情緒同經濟活動，從而對股市產生影響。不過，呢啲影響嘅具體機制同程度仲需要進一步研究。

亞太地區嘅實證研究

喺亞太地區，有關溫度同股價之間關聯嘅實證研究比較有限。不過，已經有啲研究探討咗其他因素對股市嘅影響，呢啲研究嘅方法同結果或者可以幫我哋理解溫度同股價嘅關係提供參考。

譬如，Noda（2012）喺佢嘅研究入面檢驗咗日本股市嘅適應性市場假說（AMH），發現市場效率程度會隨時間改變，而且唔同市場嘅效率水平都有差異。呢個顯示，市場效率可能受多種因素影響，包括投資者情緒、資訊流動性等等。

另外，Zhang等人（2022）用深度學習模型研究咗中國投資者情緒、股市流動性同波動性之間嘅時間變化關係，發現投資者情緒對股市流動性同波動性嘅影響比較強，而且呢種影響喺市場下跌嗰陣更加明顯。呢個提點我哋，投資者，情緒可能係影響股市表現嘅重要因素。

雖然上面嘅研究冇直接探討溫度同股價之間嘅關係，但佢哋提供咗有關市場效率同投資者情緒點樣影響股市嘅見解。呢啲因素可能同溫度變化有關，因為天氣狀況可能影響投資者嘅情緒同行為，從而影響股市表現。

總括嚟講，即使亞太地區有關溫度同股價關聯嘅直接實證研究比較少，但現有研究顯示，市場效率同投資者情緒等因素對股市有明顯影響。未來嘅研究可以進一步探討溫度變化點樣透過影響投資者情緒同行為，從而影響亞太地區嘅股市表現。

香港市場嘅具體分析

探討溫度同股價之間嘅關係時，香港市場嘅具體分析顯得特別重要。不過，現有嘅研究主要集中喺宏觀經濟變數、投資者情緒等因素對股價嘅影響，至於溫度同股價之間嘅直接關聯——尤其是香港市場相關研究——就相對少見。

好似國立陽明交通大學嘅研究咁，佢哋分析過兩岸三地（深圳、香港、台灣）唔同股價指數嘅互動關係，發現深圳房地產指數同台灣營造建材指數，以及香港金融業指數同台灣金融保險指數之間，存在長期均衡共移嘅關係。不過呢個研究就冇講到溫度因素對股價嘅影響。

另外，技術分析作為預測股價走勢嘅工具，主要都係靠歷史價格同成交量等數據，根本冇將氣候或者溫度因素計埋落去。

其他地區嘅研究中，有學者用深度學習模型分析投資者情緒、股市流動性同波動性之間嘅關係，發現投資者情緒對股市流動性同波動性有明顯影響。之但係，呢啲研究同樣冇將溫度因素納入分析範圍。

所以話，雖然全球關於溫度同股價關聯嘅研究愈來愈多，但香港市場喺呢方面嘅實證研究仍然好缺乏。未來研究可以考慮將氣候變化、極端天氣事件等因素擺落分析度，咁先可以更全面理解溫度對香港股市嘅潛在影響。

喺呢個背景下，建議投資者做投資決定時，除咗要睇傳統經濟指標同市場情緒，亦要留意氣候變化可能帶嚟嘅風險同機遇。舉個例，極端天氣可能對某啲行業（好似旅遊、農業、保險等）造成直接衝擊，繼而影響相關公司嘅股價表現。

總而言之，雖然而家香港市場對溫度同股價關聯嘅研究仲係空白一片，但隨住氣候變化對經濟活動嘅影響愈嚟愈明顯，未來呢個領域嘅研究將會非常具實踐意義。

結語

綜合全球、亞太地區同香港市場嘅實證研究，溫度同股價之間嘅關聯性已經獲得一定程度嘅實證支持。喺香港，極端天氣事件好似颱風同暴雨咁，唔單止影響市民日常生活，仲直接衝擊金融市場運作。舉個例，2023年11月，香港政府就計劃研究調整惡劣天氣下暫停股市交易嘅安排，務求減少颱風引致嘅交易中斷同潛在損失。

仲有，極端氣候頻繁出現，亦推動金融市場探索新嘅風險管理工具。2024年6月，大陸嘅廣州期貨交易所同鄭州商品交易所，分別同中國氣象中心合作，研究推出天氣期貨等相關產品，用嚟對沖極端氣候帶嚟嘅風險。

總括嚟講，溫度同股價之間嘅互動關係，喺唔同市場同情境下都顯現出嚟。投資者真係要打醒十二分精神，留意氣候變化對金融市場嘅潛在影響，同時考慮運用相關風險管理工具，咁先可以更靈活應對未來可能出現嘅挑戰。